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大摩基金成长股能否强者恒强

发布时间:2019-11-27 04:18:10

  大摩基金:成长股能否强者恒强

  大摩多因子基金、大摩量化配置基金基金经理 张靖 今年以来的市场演绎可谓精彩纷呈,板块(百科)热点不断,个股(百科)牛股频出。但是,这精彩还不是百花齐放春满园,而更像剃头挑子一头热。毫不夸张地讲,今年上半年的行情称得上是小盘股的春天、成长股(百科)的盛宴。其中,创业(百科)板是当仁不让的翘楚,今年上半年涨幅达50%以上,中小板指数涨幅也在20%以上;声像俱佳的对立面,却是大盘(百科)股的“无声音无图像”。在宏观经济复苏乏力、需求疲弱、产能过剩的情况下,煤炭、有色、钢铁等周期板块乏善可陈。另一方面,流动性相对充裕、文化和电子消费的快速增长、环境问题的严峻、新能源的开发以及地缘政治的紧张又使得相关板块个股,尤其是弹性较大的小盘股,很“朦胧”,也很“性感”。 记得今年2月份,我与同业交流对市场的看法。当时很多人对于成长股行情的持续性心存疑虑,而结果却是随后两个多月成长股一骑绝尘。就连在3月份,逢市场大幅调整(百科)之际,成长股也未曾受到实质性冲击。于是,市场唏嘘一片——“强者恒强”!时至今日,成长股还能继续上演“强者恒强”吗?市场似乎再次陷入了与2月份时相同的疑虑和分歧。 我是做量化投资的,每当我在投资中碰到难题,总会第一时间想到去看量化模型对市场的解读是怎样的。在量化投资中,“强者恒强”效应被称为“动量效应”。国内外量化投资界已有许多研究成果表明,动量效应在全球多数市场上都很明显,但中国股市是个例外,至少在月度的投资级别上是这样的。对比动量效应,A股市场上的反转(百科)效应更加明显。在过去10年中,A股市场在绝大多数的月份里都呈现出较强的反转效应。而在过去的两个月里,市场表现出了鲜明的动量效应,这种现象发生的概率其实是比较低的。 今年的行业还有一个特征,就是行业板块效应明显,传媒、电子、军工等行业成份股(百科)整体表现都不错。行业板块的“强者恒强”效应又怎样呢?在过去7年中,行业板块存在着一定的动量效应,这可能因为经济周期、产业周期、库存周期对行业的影响要比对个股的影响更稳定。这种动量效应不是基于行业指数收益率的绝对高低,而更偏重于行业指数收益率的持续稳定,以剔除一些行业(如有色、煤炭等)在短期内由非基本面因素(群体性的交易习惯)导致的暴发性扰动。即使对动量定义进行这些特殊处理,其动量效应也并不很稳定(不如个股的反转效应稳定)。 其实,行业收益的持续性并非仅与价格本身相关,成长性预期延续、估值水平与成长是否匹配、相对其他行业估值溢价是否过大从而可能产生比价

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