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欧美复苏略显温和宽松支持仍有必要

发布时间:2019-11-09 19:26:38

欧美复苏略显温和 宽松支持仍有必要

国际宏观导读

美国经济温和复苏:7月制造业活动加速扩张;薪酬下降,就业形势略显疲态,抵押贷款利率上升开始阻碍房地产市场复苏

美联储措辞鸽派意在安抚市场,料会在通胀率没有明显回升的情况下继续购债,这也就意味着除非未来一段时间经济数据状况有出人意料程度好转,否则美联储在9月份开始缩减QE规模的可能性将微乎其微

欧元区7月制造业PMI产出指数终值突破50重返扩张态势,各成员国制造业也表现出乐观迹象,但欧元区整体经济反弹趋势仍分化。

欧洲央行前瞻指引表示不会在可预见的未来加息,并预计欧洲央行关键利率将长期维持在当前或更低水平。欧洲央行前瞻指引比较模糊,“一段较长时间”没有明确的期限,主要是欧洲央行向市场传达了一个继续保持宽松立场的态度

“安倍经济学”在提振消费者信心和支出方面取得成功,不过仍未能促使企业增加支出。因此,经济能否在长期内保持增长仍未可知. 经济增长数据的强劲程度并不足以令政府迅速决定推进从明年4月开始调升消费税的计划。但这样的增速也算不错,日本政府应不会大幅推迟增税计划

澳大利亚从矿业主导型经济转型的前景具有不确定性,矿业投资前景尤其不确定, 资源出口强劲增长以及楼市形势好转将在一定程度上缓解经济下行的风险. 通胀前景温和,澳联储在必要时仍有进一步降息的空间

美国经济

7月制造业加速扩张

美国7月ISM制造业采购经理人指数(PMI)升至55.4,创2011年6月以来新高,且高于市场预期的52.0,6月为50.9。分项指标显示,美国7月ISM新订单指数自6月的51.9升至58.3,创2011年4月以来新高;就业指数自48.7升至54.4,高于预期的49.3,并创下2012年6月以来新高。同时,产出指数升至65.0,前值为53.4;物价支付指数自52.5降至49.0,预期为升至54.2。7月新订单指数大幅飙升受到内需和海外需求的双重促进,7月ISM制造业报告巩固了美国经济增长将在今年下半年增强的观点。

7月就业形势略显疲态

美国7月当周首申失业金人数总体保持逐渐减少的良好态势,但7月非农就业数据显示出疲软态势。7月季调后非农就业人口增加16.2万人,不及市场预期的增加18.4万人;当月失业率降至7.4%。具体数据显示,7月份,私营部门就业人口增加16.1万人,预期增加18.9万人,前值修正为增加19.6万人,初值为增加20.2万人;政府部门就业人口增加0.1万人,前值修正为减少0.8万人,初值为减少0.7万人。当月,私营部门中,零售、餐饮、证券和批发贸易领域就业人数实现增长;政府部门中,联邦政府继续削减工作岗位,就业人数下降0.2万人,州政府也在削减职位,不过地方政府就业人数继续增加,其中教育部门就业增加1.01万人。此外,7月非农就业报告还显示出两个令人担忧的问题:1)薪酬下降暗示就业质量不佳。6月份非农就业数据显示,平均每小时工资意外增加达10美分,但7月份平均时薪再度下降2美分。同时,私营领域有半数的新增就业岗位来自低薪酬的零售和餐饮行业;2)求职者情绪转悲观。从表面数据看,7月份的就业状况有所改善,有多达19.8%的失业人员找到了工作,为经济复苏以来的最佳表现。但实际上,求职者却变得更加悲观。约有多达230万的失业者在7月份放弃了求职行动,为去年秋季以来最多,同时,重返就业市场寻找工作的人数也有所减少。就业增长放慢的状况进一步表明,除非经济大幅改善,否则招聘步伐难以出现明显加快。

抵押贷款利率上升拖累房地产业复苏

美国7月份公布的房地产业数据显示抵押贷款利率上升开始阻碍房地产市场复苏。美国7月成屋销售总数年化539万户,创2009年11月以来最高水平。但同时,7月新屋销售总数年化39.4万户,创2012年10月以来最低,且远逊于市场预期,按地区来看,美国西北部地区新屋销售减少5.7%,中西部地区下滑12.9%,南部地区下降13.4%,西部地区下滑16.1%。经季节性因素调整后,7月待售的新屋数量为17.1万套。按照当前的销售进度,这些供应量全部售出需要5.2个月。同时,7月份成屋签约销售指数不及预期和前值,月率降1.3%,为连续第二个月下滑。

美国住房抵押贷款申请数量已出现连续三周下降,8月23日当周押贷款利率触及年内高点,当周30年期固定抵押贷款利率上升12基点至4.80%。数据显示,美国8月23日当周MBA抵押贷款申请活动指数下滑2.5%至439.2,前值为450.4。抵押贷款利率升高也抑制了再融资活动。8月23日当周再融资活动指数下滑5.4%至1871.8,前值为1979.6;再融资活动占抵押贷款总申请量的比重也下滑到60%,为2011年4月以来最低。不过,从历史角度来看利率仍处在低位,我们认为利率上升并不会终结房地产业复苏。短期来看,潜在购房者还是会赶在利率进一步上涨之前出手,房价上涨速度将会逐渐放缓下来。

美联储措辞鸽派重在安抚市场

美联储于北京时间8月1日结束了为期两天的联邦公开市场委员会(FOMC)会议,并发布了会议决议。美联储表示,将继续维持每月850亿美元的资产收购力度,但对于资产收购规模会在日后有何变化,则完全没有提及。对于利率政策的前景,美联储则再度强调,会在总体失业率高于6.5%,且年期通胀预期低于2.5%的背景下,继续维持当前.25%的超低联邦基金利率水平不变。自2008年底以来,美联储的基准利率水平一直就维持在这一低位。美联储同时强调,美国住房市场近期正在进一步好转,但近期抵押贷款利率的过快上升,或对楼市的进一步复苏造成负面冲击。另外,美国个人支出与商业投资状况近期也有明显好转,但仍然徘徊在高位的失业率仍为经济隐忧所在。美联储并也指出,美国经济料很快能摆脱所联邦政府财政减支所带来的负面冲击。美联储当天的决议措辞全面偏向鸽派,不仅提到了通胀率持续走低说可能带来的风险,也提到了美国上半年的经济只是“缓步”增长,同时,还对近期持续走高的抵押贷款利率状况表示了担心。美联储决议中强调的通胀率持续走低可能危及经济的状况,标志着以圣路易斯联储主席布拉德为首的美联储鸽派的意见占了全面的上风,在此状况下,美联储料会在通胀率没有明显回升的情况下继续购债,这也就意味着除非未来一段时间经济数据状况有出人意料程度好转,否则美联储在9月份开始缩减QE规模的可能性将微乎其微。

欧元区经济

欧元区制造业重返扩张态势

欧元区7月制造业采购经理人指数(PMI)终值由50.1上修至50.3,为2011年7月份以来首次向上突破50这一荣枯分水岭。分项数据显示,欧元区7月制造业PMI产出指数终值突破50荣枯分水岭并升至52.3,一举创下25个月(2011年5月份以来)最高水平;出口订单也反弹至扩张状态。产出增加,欧元区有望在2013年第三季度摆脱经济衰退困境。各成员国制造业也表现出乐观迹象。因产出和新订单增加。德国7月Markit/BME制造业PMI终值上修至50.7,高于荣枯分水岭50,并创下2012年1月以来最高。法国制造业活动萎缩速度在7月放缓至17个月来最低水平,7月制造业PMI终值49.7,同时产出和未交付订单增加,暗示法国经济可能正走出衰退。边缘国家制造业也出现明显好转,意大利制造业活动在7月份呈现两年来的首次扩张, 产出和新订单增加幅度最大,7月制造业PMI升至50.4,为2011年7月以来首次升至荣枯分水岭50上方,并触及2011年5月以来最高水平;希腊7月制造业采购经理人指数(PMI)自6月的45.4升至47.0,创43个月高位,分项数据显示,新订单萎缩速度录得2010年1月以来最慢,裁员幅度创42个月来最小,虽然距离制造业显示彻底企稳迹象还有段路,但较年初观测到的数据而言,最新的数据已显示出明显乐观迹象。

欧元区经济摆脱衰退迹象明显

欧盟统计局(Eurostat) 8月14日公布的数据显示,欧元区第二季度经济(GDP)摆脱了战后最长一段时间的经济衰退困境,并创2011年第一季度以来最快季率增速。具体数据显示,欧元区第二季度GDP初值季率增长0.3%,预期增长0.2%,第一季度由萎缩0.2%修正为萎缩0.3%;年率萎缩0.7%,预期萎缩0.8%,前值萎缩1.1%。与此同时,西班牙第二季度GDP季率萎缩0.1%,意大利和荷兰则双双萎缩0.2%,而正接受国际援助的葡萄牙第二季度经济则大幅增长1.1%并创欧元区最佳表现,表明欧元区经济反弹趋势仍分化。作为欧元区前两大成员国,德法两国第二季度经济增速好于市场预期,帮德国第二季度季调后国内生产总值(GDP)初值季率上升0.7%,好于市场0.6%的升幅预期,较第一季度持平的表现明显扩张;与此同时,法国第二季度GDP初值季率上升0.5%,好于市场0.2%的升幅预估,并创法国总统奥朗德(Francois Hollande)自2012年5月份上台以来最佳表现。德法两国经济在2013年第二季度的扩张速度超乎市场之前预估,这样的经济表现将有助于欧元区摆脱有史以来最长的衰退周期。

欧洲央行继续宽松立场

欧洲央行8月1日维持利率在0.5%的纪录低位不变,并且证实将在一段时期内都保持稳定,甚至可能进一步降低。行长德拉基暗示,政策暂时不会收紧,至少在进入明年后相当长的时间内都是如此;不过央行不会就何时可能调整利率给出时间表。对货币政策看法方面,德拉基表示,欧洲央行尚未达到零利率下限,而50个基点不是再融资利率的下界;目前,货币市场的加息预期毫无根据,也没有保障;对通胀形势看法方面,德拉基认为,欧元区潜在物价压力仍然温和,就中期而言,通胀前景所面临的风险基本平衡;对欧元区经济形势看法方面,德拉基指出,数据证实了经济活动在低位企稳这一基本的假设情景,仍然存在下行风险,下行风险与结构改革实施节奏放缓以及弱于预期的当地和全球需求有关,而上行风险则与间接税上调和大宗商品价格上涨有关;金融市场状况全面改善与全球需求有关,这对实体经济产生影响。之前美联储退出计划引发市场动荡,欧洲央行上个月打破先例加以应对,提供了利率前瞻性指引。德拉基在货币政策会议结束之后举行的发布会上重申了7月份首次给出的前瞻指引,称欧洲央行不会在可预见的未来加息,并预计欧洲央行关键利率将长期维持在当前或更低水平。欧洲央行前瞻指引比较模糊,“一段较长时间”没有明确的期限,主要是欧洲央行向市场传达了一个继续保持宽松立场的态度。

日本经济:经济温和复苏,上调消费税提上日程

日本内阁府公布数据显示,日本第二季度实际GDP初值季率上升0.6%,前值上升1.0%;第二季度实际GDP初值年化季率上升2.6%.分项数据显示,日本第二季度民间消费季率上升0.8%,预期上升0.5%;第二季度房地产投资季率下降0.2%;第二季度住宅投资为2012年第一季度以来首次下跌。日本第二季度海外需求对GDP增长的贡献率正0.2个百分点,符合预期;第二季度国内需求对GDP增长的贡献率正0.5个百分点。资本支出和库存下降,但是海外和国内需求在推动经济增长,这是个好迹象。数据显示“安倍经济学”在提振消费者信心和支出方面取得成功,不过仍未能促使企业增加支出。因此,经济能否在长期内保持增长仍未可知。

日本政府计划从明年4月起上调消费税,税率将由5%上调至8%,2015年10月将进一步上调至10%,以负担该国迅速扩大的社会福利开支。但安倍政府在消费税问题上存在分歧。主张刺激通胀的顾问们建议安倍推迟或稀释加税方案,而财务省却敦促其推进原定计划。日本央行行长黑田东彦认为,政府必须推进上调消费税的计划,以解决财政问题。他称,经济或出现一些起伏,但不认为上调消费税会导致经济下滑或者妨碍央行实现2%的通胀目标;延迟财政改革行动将会带来麻烦。日本经济大臣甘利明8月25日称,日本首相安倍晋三将在10月7日亚太经济合作组织峰会召开前,就是否推进消费税上调计划做出最终决定;但尚未确定是否等待日本央行10月1日的企业信心短观调查结果公布后再做决定;认为日本政府会在9月末至10月初做出消费税上调决定。我们认为经济增长数据的强劲程度并不足以令政府迅速决定推进从明年4月开始调升消费税的计划。但这样的增速也算不错,日本政府应不会大幅推迟增税计划。

澳大利亚: 通胀前景仍为降息预留空间

澳洲联储8月6日结束月度货币政策会议后,宣布决定降息25个基点至2.50%,2013年8月7日起生效。澳洲方面,过去一年经济增长略低于趋势水平。随着经济调整以适应矿业投资水平下降,上述状况近期料继续。失业率小幅升高。澳大利亚第二季度PPI年率上升1.2%,季率上升0.1%,均远低于预期。澳洲联储基本维持通胀预期不变,认为到明年中期基础通胀将在2.25%,一直到2015年末都将维持在%的长期目标区间内;较低的工薪增长可能导致通胀维持在较低水平。

澳大利亚从矿业主导型经济转型的前景具有不确定性,矿业投资前景尤其不确定,消息和数据表明,未来几季支出可能“明显”下滑。资源出口强劲增长以及楼市形势好转将在一定程度上缓解经济下行的风险。数据显示,第二季度全国房价指数季率升幅加快至2.4%,7月AIG建筑业表现指数改善至44.1。房价上涨及房屋建筑增多使住房市场有所改善,料延续这种趋势。在8月的会议上,考虑到近期物价和企业活动方面的数据,澳洲联储认为进一步降息是适当举措。澳洲联储将继续评估前景,并在必要时调整政策,以实现需求的可持续增长,并确保通胀结果逐步符合目标水准。澳洲联储将今年底国内生产总值(GDP)增速的预估下调0.25个百分点至2.25%,并预期到2014年中期只会温和加速至增长2.5%。矿业投资热潮降温速度超过最初预想,通胀前景温和,澳联储在必要时仍有进一步降息的空间。

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